渣打经济学家王志浩细数加息三大理由

　　8月CPI数据一出，市场反应异常强烈。6.5％，涨幅出人意料，超过了普遍预计的6%.渣打银行资深经济学家王志浩对此表示，央行再次加息几乎是板上钉钉之事。

　　王志浩说，分析CPI篮子各构成变动情况，不难发现，涨价压力仍未突破食品领域。8月食品价格同比上涨18.2％（部分原因是猪肉价格同比上涨49％），此外，蔬菜价格也同比上涨了22.5%.最近两个月来，蔬菜价格压力突然增大很多，这很不同寻常，因为通常情况下，蔬菜价格上涨的情况多见于冬季／春节期间，而不是夏天。目前蔬菜涨价的原因还不太清楚，但无论菜价为何上涨，安排蔬菜的供给反应总比猪肉要容易和迅速得多。而出于生猪传染病及疫情控制效率方面的顾虑，生猪饲养户对重新饲养仍存在很多顾虑。

　　与此同时，非食品通胀仍稳定在同比上涨0.9％的水平。王志浩表示，其中有意思的是，服装价格从年初的稳定水平逐步降低，8月降价势头进一步拉大（同比降价1％）。耐用消费品价格上涨回落到1.1％，而年初则超过2%.非食品通胀数据的质量不佳，由于耐用品价格走高，服装价格走低，质量调整是个问题。但整体看来，非食品价格没有表现出通胀压力扩大迹象。

　　在这种形势下，王志浩认为央行加息有三大理由：首先是为了向公众表明，对于食品价格的上涨，政府是“有所作为”的；其次是为了继续对资产价格的微调努力；第三就是央行希望将利率调整到有意义的水平。

　　最近央行官员发表言论希望能看到实际存款利率为正，王志浩对此的看法是，这表明央行认为加息尚有空间。但实际利率到底是多少却难于测算。理论上，应该使用通胀预期，但对此没有人能提出完善的主张。次优选择是使用历史数据，那么我们应该选用目前的整体CPI（6.5％）、过去8个月的平均CPI（3.9％）、目前的非食品通胀（0.9％）还是GDP物价平减指数（我们预测第二季度为3.7％）？

　　因此，根据王志浩的判断，预计2007年还有一次27个点的加息，但很显然，增加加息次数的压力也随之在增长。


作者：傅春荣